Apuntes del curso Introducción a la economía XE-0156 UCR (Tema 7)

Apuntes del curso Introducción a la economía XE-0156 UCR, a como fue impartido por José Cascante en el primer semestre del año 2020. Tema 7.

La economía abierta, la globalización y los dilemas actuales de la economía mundial

Comercio internacional, balanza de pagos y tipos de cambio

Citando la Riqueza de las naciones, producir algunas cosas, puede ser más caro para uno que para otro. Surge la idea de que uno se puede especializar en lo que uno es bueno produciendo, y esos productos se van a intercambiar con otros agentes que son buenos produciendo algo que uno ocupa pero se es relativamente malo produciéndolo. Hay que comparar las ventajas que tienen los agentes para producir distintos tipos de bienes.

Nota: en el libro se considera como una perspectiva microeconómica, pero para efecto de países (macro) es aplicable en cierto sentido.

Existen tres mecanismo según los cuales los agentes pueden tener una ganancia de participar en un intercambio. Una es cuando hay una variedad de gustos y preferencias, que hacen que a partir del intercambio se tenga algo que se valora más que la persona que lo tenía. Otra posibilidad es que se tenga un aumento de la productividad dadas las ventajas comparativas, que cada uno se dedique a lo que es relativamente mejor produciendo. La tercera es que al dividir el trabajo y que cada uno se especialice en lo que es bueno haciendo, entonces se tiene una ganancia en la productividad general.

Los países tienen distintas capacidades productivas, que incluyen, recursos, destrezas y competencias. Si cada uno se especializa en aquello que es bueno, se puede maximizar la productividad. En una economía de subsistencia, donde una persona produce todo lo que consume, hay un gran espacio de bienes y servicios que no se transan porque un individuo, o familia, es incapaz de producirlos completamente; lo mismo ocurre a gran escala, hay cadenas productivas largas y complejas que no están en un solo país, porque este no tiene toda la dotación de infraestructura, de recursos o competencias para ejecutarla de manera completa.

Conforme los agentes se especializan en algo, pueden volverse cada vez mejores en esa actividad. Tanto las personas como los países tienden a buscar la especialización en la producción de bienes y servicios en los que tienen algún tipo de ventaja, ya sea porque lo producen de manera más barata o con mayor calidad. Existe un índice de complejidad económica que parte del supuesto de que las capacidades productivas (de crecimiento económico) de un país se basan en la complejidad de productos que pueden generar (en cuanto a ideas de innovación) y producir; a partir de esto se asume que hay un acervo de capital humano que permite tener acceso a cierto nivel de complejidad de los productos, conforme la red de los agentes se alimenta y crece entre ellos, se puede lograr producir cada vez productos más complejos que frecuentemente asumen una forma de mayor valor agregado para esa industria. Hay dos tipos de ventajas

1. Ventajas absolutas

Un país tiene una ventaja absoluta cuando uno es mejor en la producción (con costos menores) de un bien específico. Cuando dos países intercambian bienes en los que cada uno tiene su respectiva ventaja absoluta, van a haber ganancias de ese comercio para ambos países.

2. Ventajas relativas o comparativas

Uno se puede beneficiar del comercio también con ventajas comparativas. Las ventajas comparativas hacen referencia a que el costo de oportunidad de producir un bien, sea menor que el de otro agente o país.

David Ricardo desarrolló la teoría clásica sobre las ventajas comparativas, con la cual se explica por qué los países participan en el comercio internacional, incluso cuando los trabajadores en un país son más eficientes (producen una mayor cantidad por unidad de tiempo) que los de otro. Lo que encontró es que las ventajas comparativas permiten que los países aumenten el consumo general cuando participan en el comercio con países que tienen ventajas comparativas en otros bienes.  Son las ventajas comparativas, y no necesariamente las ventajas absolutas, las responsables que generan los incentivos para que los países participen en el comercio internacional.

Las decisiones de producción permiten “transformar” unos bienes en otros mediante la ubicación de recursos de producción o mediante el comercio. Hay un trade-off en la producción, se sacrifica la producción de unidades de un bien por el de otro, ya que los recursos son escasos y hay un costo de oportunidad. En el comercio se intercambian bienes ya existentes, de manera tal que los participantes estén mejor después del intercambio.

La frontera de posibilidades de producción es la máxima capacidad de producir un conjunto de bienes dados los recursos de producción de un país. Cualquier punto sobre esa línea es una cantidad eficiente (tanto como se puede en esa combinación de proporciones deseada). Los puntos arriba de la línea no son factibles, porque los recursos no lo permiten. Los puntos por debajo son factibles, mas no eficientes, porque se dejan de utilizar factores productivos.

El comercio internacional aumenta la proporción de consumo que existe, y además aumenta la cantidad total de bienes disponibles.

Con el comercio se pueden alcanzar puntos más allá de las posibilidades de producción.

Siendo la ventaja comparativa un costo de oportunidad de producción menor para un bien, en comparación a otro país, se tiene que se puede producir sacrificando menos unidades de otros bienes.

Nota: es imposible que un país tenga ventaja comparativa en la producción de todos los bienes.

Del resultado de David Ricardo, es que cada país se debe especializar en los bienes en los que tienen una ventaja comparativa.

A veces se producen bienes aunque no se tenga una ventaja comparativa por motivos de seguridad, acceso básico a oferta, costos de transacción del comercio internacional, entre otros.

Cuando se habla de la transformación mediante la producción, se dice que la tasa a la cual se “intercambian” estos bienes es una tasa de transformación, a cuánto se renuncia producir del X para producir más del bien Y. Cuando se habla de la transformación mediante el comercio, es el precio el que define la tasa de “intercambio” de unos bienes por otros. La lógica de esta teoría del comercio internacional es que para maximizar el bienestar (se aumenta la productividad total), los países deben especializarse en aquello que tienen una ventaja comparativa (aquello en lo que tienen el menor costo relativo en el mundo) e intercambiar ese bien para importar aquellos, que solo podría producir con un costo relativo mayor, que tenga otro país en el mundo. Subsecuentemente habría una cantidad de consumo mayor que si un país hubiera producido todo lo que iba a consumir.

Aunque un país tenga una ventaja absoluta en todos los bienes, es útil que se especialice porque va a existir un país con un un menor costo de oportunidad en la producción de alguno de esos bienes aunque tenga una productividad absoluta menor.

Se habla de autarquía cuando un país produce todo lo que consume.

Una vez que se abre el comercio internacional en el caso de un bien en el que no se tiene ventaja comparativa, se agrega una curva que representa la oferta mundial, que es perfectamente elástica y se puede ver como una línea horizontal al nivel de un precio mundial. La oferta es elástica en este modelo porque se analiza una economía pequeña, lo cual implica que el precio mundial no va a cambiar porque no se puede comprar una cantidad lo suficientemente grande como para encontrar los límites de la cantidad que ofrece el resto del mundo ni para cambiar el precio de equilibrio. En el mercado doméstico, como el precio mundial es menor que el precio de equilibrio doméstico, entonces se compite con ese precio y para ese precio la cantidad demandada es mayor, y la cantidad ofrecida es menor. La diferencia entre estas cantidades domésticas se cubre con importaciones. El precio de equilibrio va a ser el precio de la oferta mundial.

Netamente se gana con el comercio internacional, sin embargo los productores pierden porque su excedente se reduce. Los consumidores aumentan su excedente.

Analizando un bien en el que el país tiene una ventaja comparativa, el precio mundial sería mayor que el precio de autarquía (el cual funciona como la demanda, completamente elástica bajo el argumento de que se analiza una economía pequeña). Consecuentemente, con este precio más alto, la cantidad ofrecida aumenta, mientras que la cantidad demandada domésticamente es menor. La diferencia entre ambas son las exportaciones de los productores locales al resto del mundo. Los productores están mejor (venden más y a mayor precio), mientras que los consumidores están peor (compran menos y a mayor precio). El bienestar total aumenta.

Cuando una economía se abre al comercio internacional, hace un uso más eficiente de los recursos, bajo las premisas de especialización y comercio en función de las ventajas comparativas.

Muchas veces los gobiernos tienen incentivos inmediatos para proteger a los productores nacionales frente a las importaciones, lo cual tiene un efecto negativo para los consumidores. Hay dos tipos de medidas principales:

• Los aranceles son impuestos a los bienes importados, que hacen que la diferencia de precios se cierre y que netamente el consumidor pague un precio muy cercano al que habría sin comercio internacional.
• Las cuotas son una restricción a la cantidad de bienes que se puede importar.

Un arancel eleva el precio de los bienes importados (el precio del bien más el arancel). Para este precio mayor, la cantidad demandada de los bienes importados disminuye y entonces se reducen las importaciones. Adicionalmente, por el precio mayor, los productores internos pueden producir una mayor cantidad de unidades más baratas que el bien internacional más el arancel. Los consumidores pierden por el precio mayor. Un arancel genera un impacto negativo sobre el bienestar económico del país que lo implemente, distorsiona el mercado, y provoca que no se transen unidades con un costo menor a la valoración y que se produzcan más unidades domésticas con un costo marginal superior al mundial. Del excedente que pierden los consumidores por el arancel, una parte se transfiere a los productores porque terminan produciendo más, otra parte se transfiere al gobierno (el arancel por la diferencia entre cantidad demandada y la cantidad ofrecida para el precio resultante) y el resto se pierde.

Las cuotas en lugar de traspasar una parte del excedente de los consumidores al gobierno, crean una renta, a partir de las cuotas, que se la dejan los propietarios de los derechos de importación (esta renta es la diferencia entre el costo de haber importado el bien y el precio interno). Se reduce la cantidad importada por un límite legal. El precio del bien aumenta porque hay una insuficiencia de oferta, y los productores locales e importadores pueden cobrar más por el producto.

Hay otras barreras no arancelarias, como las de naturaleza fitosanitaria que se dan cuando se considera que la importación de un bien puede implicar un riesgo para la salud, el ambiente o los productores locales.

/* En Costa Rica se dio una barrera de este tipo con el aguacate importado de México, argumentando peligro para la producción local. */

Otras medidas son poner barreras a la importación de bienes desde países que tienen trabajo esclavo o infantil, para generar desincentivos contra la violación de los derechos humanos. El problema es que a veces estas se utilizan como una excusa para utilizar un proteccionismo que no está respaldado internacionalmente por las pérdidas de bienestar social.

Se considera válido utilizar medidas de protección ante el dumping. El dumping es cuando en un país se produce un exceso de un producto determinado, y una vez que se llena el mercado local, se bota el producto en el mercado internacional. Otra posibilidad es cuando hay un subsidio de parte de un país, entonces ellos podrían vender ese producto a un precio inferior a su costo porque esa diferencia está siendo cubierta por el subsidio. Cuando se empieza a tener una nueva oferta por debajo del costo, se pone en peligro la sostenibilidad de los productores locales, y se ponen barreras para que el producto importado no tenga un precio debajo del costo. Hay argumentos que dicen que se debería aprovechar el dumping para comprar barato, lo cual sería válido siempre y cuando no se comprometa la sostenibilidad de los productores locales, ya que cuando no puedan competir y quiebren, eventualmente el bien importado va a aumentar de precio porque no es sostenible (o porque ya no hay un subsidio); habría una pérdida de bienestar general.

Otro argumento con el que se justifican las medidas de protección es la eficiencia dinámica (a largo plazo) que se refiere a en qué se pueden desarrollar ventajas comparativas a lo largo del tiempo. Esto es contrario a los casos expuestos anteriormente que son eficiencia estática o de corto plazo, donde la ventaja comparativa ya existe.

Entonces se protege el desarrollo de una industria infantil, ante las importaciones, para que esta industria desarrolle su productividad, y quitar esta protección temporal, hasta poder competir con el resto de países. Esto implica que se utilizan recursos ineficientemente en el corto plazo, bajo el supuesto de que después se desarrollen las ventajas comparativas y se compensen los costos incurridos y se tengan ganancias de eficiencia.

La  diferencia entre las exportaciones y las importaciones da el balance comercial. Puedes ser un superávit cuando se exporta más de lo que se importa, o un déficit cuando se importa más de lo que se exporta.

Hay una medida sobre apertura comercial que se calcula como la suma de exportaciones e importaciones dividido entre el PIB. Que sean cerrados no necesariamente es por medidas arancelarias, sino porque en algunos casos hay países que adquieren muchos insumos importados y le agregan valor al producto y lo exportan, elevando la medida de apertura comercial.

Hay modelos económicos que pretenden modelar el comercio internacional y utilizan una estructura análoga a las ecuaciones de gravedad. En este los países comercian más entre ellos cuanto más cerca estén (análogo al radio). También, de manera análoga a la masa, se considera el tamaño de la economía. Cuando una economía es muy grande, suele tener un menor nivel de apertura comercial, porque una gran parte del comercio se queda internamente.

Un déficit comercial no necesariamente se tiene que interpretar como negativo, porque a pesar que se pague más por las importaciones de lo que recibe en total por las exportaciones, eso no hace que la población esté peor, sino que se reciben bienes a cambio. Ese valor se transforma en bienes importados de consumo o producción futura. Que se tenga un déficit comercial no significa que las exportaciones estén estancadas.

/* En Costa Rica se ha mantenido por varias décadas un déficit comercial. Gran parte de los bienes consumidos son de producción externa. Aún así, las exportaciones de Costa Rica han tenido un incremento sostenido. */

/* En Costa Rica ha habido una transformación en los bienes exportados. La mayor parte de las exportaciones antes eran del sector agrícola, mientras que ahora la mayoría está conformada por manufactura y las exportaciones de las zonas francas. */

Con la balanza de pagos hay un flujo circular en el cual un país paga por las importaciones, ingresos de los factores de producción y las transferencias al resto del mundo, y se recibe un pago por la venta de bienes y servicios, ingresos por factores de producción y transferencias del resto del mundo. Hay una entrada por pago de activos que se tengan en el exterior, y una salida por pagos de activos externos que hayan generado una inversión a nivel doméstico.

La balanza de pagos da los flujos económicos y financieros de un país dadas las transacciones con el resto del mundo. Se puede separar en varias categorías:

• Balanza comercial

Es el intercambio de bienes o mercancías. No incluye los servicios y no crea deudas.

• Balanza en cuenta corriente

Es la balanza comercial más los servicios, el pago de los factores productivos y las transferencias. Refleja los flujos por el intercambio de bienes y servicios y el pago de factores productivos (pago por salarios de trabajo externo o pago de capital extranjero o nacional que esté en el extranjero).

• Balanza financiera o de capital

Incluye la compra y venta de activos (inversiones de capital) y el endeudamiento externo (flujo de capital de otro país). Indica cuánto invierte el país en el resto del mundo y cuánto invierte el resto del mundo en el país. 

• Reservas monetarias internacionales

Es la cuenta de variación en el saldo de reservas monetarias internacionales del país. Si el saldo del resto de cuentas es negativo, se refleja un cambio positivo en las reservas que se interpreta como una disminución total de las reservas monetarias internacionales. Caso contrario, hay un aumento en las reservas monetarias internacionales.

/* El saldo total de la cuenta corriente de Costa Rica ha sido históricamente negativo, la mayoría tiene que ver con el saldo comercial. La parte de servicios tiene un balance positivo. La remuneración de los factores productivos es negativa, especialmente por la renta de la inversión, hay una alta inversión extranjera directa, entonces cuando se produce en el país, se tiene que hacer un pago por la inversión con capital extranjero. Las transferencias corrientes suelen ser positivas en una magnitud relativamente pequeña. */

/* La cuenta financiera sí tiene saldos positivos. La mayoría está en la inversión extranjera directa. El ahorro interno es relativamente bajo por cuestiones culturales y por el desahorro del sector público. La inversión en cartera había sido positiva, pero en magnitud no es tan relevante. */

/* El balance total es relativamente positivo. Otra cuenta es la de errores omisiones y capital no determinado que es el ajuste para lo que no se observa, como errores o actividades ilícitas. */

El tipo de cambio permite hacer comparaciones entre las monedas de los diferentes países. A estas monedas externas se les llama divisas. Las divisas tienen poderes adquisitivos distintos. El precio relativo entre dos divisas se obtiene por medio del tipo de cambio. Cuando sube el precio de una moneda, se dice que se aprecia o se revalúa. “Aprecia” se utiliza cuando el tipo de cambio es flexible o flota, se define en un libre mercado. Se utiliza la palabra “revalúa” cuando hay un tipo de cambio fijo en el que el gobierno define a qué tasa se va a cambiar por otra divisa. Cuando la moneda baja su precio, se dice que se deprecia en un tipo de cambio flexible, o que se devalúa en un tipo de cambio fijo.

En un mercado cambiario el precio es el tipo de cambio. La cantidad es la divisa que se quiera comprar o vender. La demanda tiene pendiente negativa, y la oferta tiene pendiente positiva. Donde se intersecan las curvas, está el tipo de cambio de equilibrio y la cantidad de equilibrio.

Una moneda es fuerte cuando es más estable que otras divisas (qué tan estable se mantiene en relación con los bienes y servicios que se pueden adquirir en su economía), y no cuando tiene un tipo de cambio bajo respecto a otra moneda.

Cuando una moneda se aprecia o revalúa, hace que la producción de ese país se vuelva relativamente más cara en el otro país. A los que poseen esa moneda les sale más barato importar, mientras las importaciones a otros países les saldrían más caras.

Cuando se tienen tipos de cambio fijos, surgen tipos de cambio alternativos o mercados negros.

/* Los colones han tenido una depreciación con respecto al dólar. Actualmente se tiene un esquema de flotación administrada, donde el tipo de cambio se define por la oferta y la demanda, pero con intervenciones ocasionales del Banco Central para evitar cambios bruscos. */

El tipo de cambio nominal es la relación entre el cambio de divisas. El tipo de cambio real es la relación que hay entre la posibilidad de intercambiar bienes y servicios de un país a otro (cuántos bienes producidos en un país se pueden recibir por bienes en otro); está ajustado por la diferencia en el nivel de precios de ambos países.

$\textit{tipo de cambio real} = \textit{tipo de cambio nominal (moneda país A por la del B)} * \tfrac{\textit{Índice de precios en país B}}{\textit{Índice de precios en país A}}$

Nota el tipo de cambio real es adimensional, en la fórmula se cancelan las unidades.

/* Durante la crisis de los ochentas, hubo una devaluación bastante marcada del colón con respecto al dólar. Durante la década de los setentas y finales de los sesentas las tasas de interés reales eran negativas, facilitando el endeudamiento. Muchos países latinoamericanos aprovecharon para endeudarse, y por efectos monetarios la Reserva Federal aumentó las tasas de interés y esa deuda se encareció, y muchos países se declararon incapaces de pagar sus deudas. Esto generó un freno súbito donde dejó de fluir el capital. El comercio de Costa Rica con el mundo se vio bastante afectado. */

/* Después de los ochentas se pasó a un sistema de minidevaluaciones, en el cual había un plan y seguimiento de cuánto se devaluaba el colón con respecto al dolar. A partir del 2006, se comenzó a migrar a un tipo de cambio más flexible con un sistema de bandas, donde se establecen rangos aceptables, a partir de los cuales se intervendría. */

En los regímenes de cambio fijo, si hay un exceso de oferta, el banco central debería comprar las divisas que no quiere comprar ningún agente privado. Si hay un exceso de demanda, el banco central debería vender de sus reservas.

/* El tipo de cambio real entre colones y dólares desde el 2009 hasta el 2019 indica una apreciación con respecto al dólar. Con el esquema de minidevaluaciones, el tipo de cambio real y nominal tenía una pendiente estable y positiva, con el de flotación administrada, el tipo de cambio nominal se ha estabilizado y ha bajado el tipo de cambio real. */

La paridad del poder adquisitivo entre las monedas se da cuando el tipo de cambio nominal es tal que se puede comprar la misma canasta de bienes y servicios con una cantidad equivalente de dinero en ambos países.

Cuando una moneda está sobrevaluada respecto al tipo de cambio ajustado por poder de compra (TC PPA), las exportaciones se vuelven más caras y las importaciones son más baratas. Cuando una moneda está subvaluada respecto al TCPPA, las exportaciones se vuelven más baratas y las importaciones se encarecen.

El índice Big Mac representa esta idea de tipo de cambio real, comparando una canasta de un “Big Mac”. Cuando la hambuerguesa es más cara, la moneda estaría sobrevaluada. Caso contrario, la moneda estaría subvaluada. No es una medida perfecta, pero da una relación rápida. Detrás de esa hamburguesa hay insumos, mano de obra, electricidad, etc.

Successfully Grown Papaya Seedlings

Papaya seedlings in small flowerpot.

After several tries, some papaya seedlings have grown. I look forward to transplant them in the backyard when they get bigger.

Apuntes del curso Introducción a la economía XE-0156 UCR (Tema 6)

Apuntes del curso Introducción a la economía XE-0156 UCR, a como fue impartido por José Cascante en el primer semestre del año 2020. Tema 6.

Estabilidad y crecimiento: el sistema financiero, la política monetaria y la política fiscal

Ahorro e inversión, la oferta y la demanda agregadas y el sistema financiero

Para lograr el crecimiento económico es indispensable la inversión. Recuérdese que la inversión es la construcción de capital físico o humano, por ende una parte de la inversión tiene que ser de capital en lugar de bienes de consumo. La inversión se financia con el ahorro, y con estos recursos se puede realizar la acumulación de capital. El ahorro es la diferencia entre los ingresos y el consumo.

¿Cuáles son los incentivos de ahorrar?

Una de las primeras razones para decidir ahorrar es protegerse del riesgo, como en casos de emergencias que cambien y disminuyan el ingreso o producción del futuro, o si una actividad tiene alta variabilidad en la que puedan haber mayores ingresos en un periodo que otro. Se modela a partir de la observación del comportamiento de las personas, que estas suelen mantener el consumo estable en el tiempo y compensar en periodos con ingresos más altos con ahorro, para poder consumir más en periodos con ingresos bajos.

Otra razón para el ahorro es cuando se sacrifica una parte del consumo frecuente para que el monto ahorrado se convierta en un monto mayor y tener más para consumir en periodos subsiguientes.

La inversión es igual al ahorro. Tome 

$\textit{PIB} = C + I + G + X - M$

En una economía cerrada

$\Rightarrow \textit{PIB} = C + I + G$

$\Rightarrow I = \textit{PIB} - C - G$, y por la definición de ahorro se tiene que

$I = S$, donde $S$ es el ahorro.

El ahorro privado es el ingreso que los agentes privados no gastan en el consumo ni en el pago de impuestos. El ahorro público se da cuando los ingresos del estado son mayores que el gasto que tiene y las transferencias que hace al sector privado. Cuando los gobiernos tienen ingresos mayores que su gasto, hay un superávit público, un ahorro neto público. Cuando sus gastos son mayores que sus ingresos, entonces hay un déficit, un ahorro negativo, y con eso se endeuda para pagar los gastos que realiza. Cuando el gobierno ahorra, financia parte de la inversión del país, mientras que cuando se endeuda, el ahorro privado tiene que financiar también el gasto adicional del sector público.

Cuando se considera una economía abierta, surge una tercera posible fuente de ahorro, el ahorro externo (proviene de otros países), con el cual se puede financiar la inversión nacional. El flujo de capital se refiere al efecto neto de entradas y salidas de fondos internacionales. Si entra más de lo que sale, hay un flujo positivo de capital. Si sale más de lo que entra, hay un flujo negativo de capital.

/* En Costa Rica hay un flujo positivo de capital, el resto del mundo financia más la inversión de Costa Rica de lo que Costa Rica financia inversión en otros países. */

La tasa de interés es en el mercado de préstamos lo que es el precio para el mercado de cualquier otro bien. El costo de oportunidad del dinero existe aunque uno use sus propios ahorros, porque se renuncia a la posibilidad de prestarle los fondos a alguien más y pedirle una  tasa de interés por ellos. La demanda de fondos prestables tiene una pendiente negativa. Conforme se tiene una mayor tasa de interés, hay menos gente que demanda dinero, ya que si se tiene un costo financiero muy alto, existen pocos proyectos de inversión que pueden tener las personas en esa sociedad y que sean suficientemente rentables para compensar la tasa de interés que se va a tener que pagar por el préstamo o por los fondos que se decidió no prestar. Por otro lado, conforme menor es la tasa de interés, menor es el costo financiero y existe una mayor cantidad de posibles proyectos de inversión que tienen una rentabilidad suficiente para estar dispuesto a asumir ese costo financiero. Por lo tanto, lo que define cuál es la cantidad demandada y cuál es la naturaleza negativa de la relación entre la cantidad demandada de dinero y la tasa de interés, es la rentabilidad de los proyectos. Conforme menor sea el costo financiero, mayor es la cantidad de proyectos que la gente va a estar dispuesta a realizar a partir de un financiamiento.

La oferta de fondos prestables tiene pendiente positiva. Conforme mayor es la tasa de interés, hay mayor cantidad de dinero que la gente lleva, al mercado, dispuesta a prestar. Si se tiene que sacrificar el consumo por un pago muy bajo en el futuro, los incentivos son bajos. En cambio, si hay una tasa de interés elevada, hay una mayor cantidad de gente dispuesta a sacrificar el consumo presente porque le causará mayores ingresos en el futuro.

El equilibrio en este mercado también cumple la eficiencia y la estabilidad. Los proyectos de inversión que se logran financiar son aquellos que tienen mayor rentabilidad. Los agentes que prestan son los que tenían un menor requerimiento de interés para estar dispuestos a posponer su consumo. Así se financian los proyectos que vale la pena financiar, se realizan los que son más rentables y se financian con los préstamos con el menor costo de oportunidad. Se maximiza el bienestar que se genera al minimizar el costo de oportunidad del dinero.

Nota: el costo de oportunidad de ahorrar es la valoración que se tiene por el consumo presente en oposición al consumo futuro.

Cuando el gobierno se endeuda con frecuencia, la demanda de fondos prestables del gobierno más la privada lleva a un nuevo equilibrio donde la tasa de interés es mayor, y la cantidad de demanda privada, por la nueva tasa de interés, es menor. También, los proyectos con rentabilidades entre la vieja y nueva tasa de interés se dejan de realizar porque no superan la rentabilidad de la nueva tasa de interés. Hay un estrujamiento, al cual también se le llama “crowding out”. Resumidamente el “crowding out” se da cuando conforme se endeuda el gobierno, aumenta la demanda de fondos prestables, empuja la tasa de interés hacia arriba y desplaza parte de la inversión privada.

Cuando el endeudamiento del gobierno financia inversión pública, muchas veces se incentiva la inversión privada. Como es el caso de las carreteras, servicios básicos, aeropuertos, puertos, salud, seguridad pública, entre otros; dando condiciones favorables para que haya inversión privada. Si se tiene endeudamiento público para hacer inversión pública, a veces se compensa el efecto de crowding out por la complementariedad entre la inversión pública y privada. Pero si el efecto de estrujamiento se da con un endeudamiento para hacer gastos, como pagar salarios, entonces el efecto negativo sobre la inversión privada puede tener un mayor peso que las ganancias que se puedan percibir a partir de dicho gasto público.

Un activo es una posesión, uno físico u otro que lo hace a uno acreedor. Un pasivo es algo que se debe.

En el mercado financiero, un activo financiero es algo de lo que alguien es dueño y que implica que recibirá un pago en el futuro. Un pasivo financiero es algo que genera una obligación de pago en el futuro. El propietario de un pasivo es el prestatario, el que tiene que pagar.

El sistema financiero es aquello que permite mover los recursos entre los agentes superavitarios y los deficitarios. Para esto se utilizan activos financieros, que son “títulos” en los cuales el comprador adquiere un derecho a un ingreso futuro, y quien lo vende se compromete a un pago futuro. También se puede invertir con activos físicos, que son títulos de propiedad sobre capital físico que permiten una mayor producción en el futuro.’’

Del sistema financiero se buscan las siguientes optimizaciones:

1. Minimizar los costos de transacción, que son los gastos que se generan de negociar entre los agentes superavitarios (los que ahorran) y los deficitarios (los que piden prestado). Se quiere minimizar el dinero, el tiempo y el esfuerzo que se requiere para realizar las transacciones. Se simplifican los procesos para realizar una sola transacción con alguna de las entidades, en lugar de establecer varias relaciones con distintos individuos. Las entidades financieras permiten la conexión indirecta de los distintos agentes. La información se hace transparente y pública.

2. Minimizar el riesgo financiero, que es la incertidumbre asociada con las ganancias o pérdidas de diferentes proyectos de inversión que no son determinísticos. Se fundamenta en la aversión al riesgo. Se busca una protección contra el riesgo y se está dispuesto a pagar por ello. Se busca diversificar el riesgo para que el temor a pérdidas no evite que se asuma cierto nivel de incertidumbre. La diversificación del riesgo puede hacer que las potenciales ganancias sean menores.

3. Optimizar la preferencia por la liquidez, que se basa en la idea de que los agentes económicos prefieren tener su riqueza en forma líquida, que puedan utilizar rápidamente. Hay tres razones para querer tener liquidez. La primera es para hacer transacciones económicas corrientes. La segunda es tener liquidez como precaución para enfrentarse a pagos inesperados, emergencias, o perjuicios en su situación económica que requieran recursos de manera veloz. La tercera es para aprovechar las oportunidades que se presentan en el mercado financiero.

Nota: Un activo es líquido cuando es rápido y sencillo hacer un pago o una transacción con esos recursos. Aparte de la facilidad y rapidez, no debe haber un costo muy significativo. Es posible transformar un activo poco líquido en uno líquido de manera rápida, pero se estaría pagando una parte significativa de esa riqueza. El sistema financiero permite calzar plazos, ofrece activos financieros con distintos periodos o longitudes en el cual hay grados de liquidez que hacen que los acreedores puedan tener acceso a esos recursos y que los financiados puedan realizar los pagos según su flujo de caja siempre y cuando su proyecto sea rentable en cierta medida. El sistema financiero pone a disposición una serie de activos con diferentes niveles de liquidez, para que los inversionistas puedan protegerse en caso de que lo necesiten.

Los préstamos son un contrato en el cual un prestamista le presta una cantidad de dinero específica a un prestatario. Tienen altos costos de transacción y altos niveles de riesgo asociados, estos niveles del riesgo se intentan compensar con garantías o fiadores, con los cuales los prestamistas se protegen de la posible falta de pago del prestatario.

Los bonos son un activo en el cual el comprador adquiere el derecho a un ingreso que será pagado, por el vendedor o el emisor de ese bono, en el futuro con un interés determinado. Este puede ser de varios tipos. En unos se paga todo el interés al final. Los bonos usualmente son muy líquidos y seguros. Los emisores suelen ser entidades financieras o un estado, haciendo que el riesgo de no pago sea bajo. Además son muy líquidos porque existen mercados secundarios en los que hay gente dispuesta a pagar rápidamente por ese derecho de cobro futuro.

Las acciones son una participación en la propiedad de una empresa. Hay dos posibles ganancias que se pueden obtener de las acciones. Por un lado están los dividendos, que son pagos periódicos que realiza la empresa a sus accionistas, estos pueden aumentar o disminuir según la fluctuación en la rentabilidad de la empresa o por la reinversión de las ganancias. Las otras ganancias son las de capital, las cuales se dan cuando el valor de la acción aumenta en el mercado. Las acciones pueden ser bastante rentables, pero también pueden tener un alto nivel de riesgo.

Los activos financieros son sustitutos entre ellos. A la hora de ahorrar o invertir, se hace una distribución que se ajuste a las necesidades y expectativas de rentabilidad y riesgo.

Los intermediarios financieros son entidades que a partir de captar fondos de diferentes individuos, ofrecen diferentes tipos de activos financieros.

Los fondos de inversión hacen una cartera de diferentes activos para optimizar las condiciones de ahorro e inversión para sus clientes según un nivel de rentabilidad y riesgo tolerado. El riesgo total es menor porque se distribuye el riesgo, se diversifican los activos, pero también baja la rentabilidad porque esa protección contra el riego también tiene un costo. Cuando uno es un inversionista pequeño, uno no necesariamente tiene suficientes recursos para armar una cartera diversificada por carencia de recursos para comprar activos financieros caros o por falta de conocimiento técnico. El fondo de inversión agrupa los montos de ahorro de diferentes agentes para construir una cartera grande con personal calificado, y dividen las ganancias o pérdidas entre todos los participantes del fondo de inversión.

Los fondos de pensiones también invierten en una cartera de activos que busca un balance entre rentabilidad y seguridad. En estos es importante tener un riesgo menor que en un fondo de inversión regular. Usualmente reciben un tratamiento fiscal especial sobre las ganancias de capital que generen.

Las entidades bancarias cumplen dos funciones: captan los ahorros de las personas y proveen fondos para préstamos.

Al depositar dinero en el banco, se le presta dinero y se recibe un título, de ese depósito, que garantiza que cuando se quiera retirar el dinero, el banco lo va a dar. El banco utiliza estos fondos para ofrecer préstamos a los agentes deficitarios o prestatarios. La entidad bancaria es un intermediario que capta dinero y presta. Usualmente los depósitos son de corto plazo, mientras que los préstamos tienen un plazo mayor. Esto es posible porque la probabilidad de que los depositantes exijan todos su dinero es baja. También existen seguros que pueden proteger a las entidades bancarias en caso de que haya un requerimiento de depósitos mayor de lo esperado.

Las cooperativas de ahorro y crédito tienen un funcionamiento análogo al de las entidades bancarias, pero tienen un tratamiento distinto porque incluyen en el sistema financiero a agentes que normalmente no participarían tanto. Muchos de los depósitos que reciben son deducciones de salarios. A partir de esto hacen préstamos a sus asociados, que frecuentemente no podrían ser sujetos de crédito de una manera tan sencilla en una entidad bancaria regular.

El sistema financiero busca optimizar el uso de recursos a lo largo del tiempo y minimizar la cantidad de riesgo a la que son sujetos los agentes.

La demanda agregada, es la demanda por la producción en general (PIB). La curva de demanda agregada es una relación entre el nivel agregado de precios (de todos los bienes y servicios) según la cantidad total demandada de todos los bienes y servicios. La demanda agregada no dice si se consume A o B, sino si se consume, o se ahorra y se consume en el futuro. Se ve la sustitución de un bien en el presente por otro en el futuro.

Los cambios en la demanda agregada se pueden provocar o causar por cambios de política monetaria. Si un banco central aumenta la cantidad de dinero en la economía, aumenta la demanda agregada (la curva se traslada a la derecha). Si en cambio disminuye la cantidad de dinero en la economía, disminuye la demanda agregada (la curva se desplaza a la izquierda).

Otra posibilidad es cambiar la demanda agregada con política fiscal. Cuando el gobierno aumenta el gasto o reduce los impuestos, lo cual aumenta el ingreso disponible de las personas, se expande la demanda agregada. Si el gobierno reduce su gasto, o aumenta los impuestos, contrae la demanda agregada.

La oferta agregada muestra la relación entre el nivel agregado de precios con la cantidad de bienes y servicios que ofrece en su totalidad la economía. En el corto plazo tiene una pendiente positiva, conforme más altos son los precios, mayor es la cantidad de bienes y servicios que lleva la economía al mercado. Esto se debe que en el corto plazo hay rigideces, los recursos no están plenamente ocupados. Parte de las rigideces son los contratos definidos, ya que estos no se pueden, por ejemplo, terminar sin incurrir en altos costos. Sin embargo, en el largo plazo, los contratos pueden vencer y ser renegociados, y se ve un nivel potencial máximo de producción, que está definido por las variables que afectan el crecimiento económico. Entre estas variables, se pueden mencionar la acumulación de capital físico, humano, por la cantidad de factores que se tengan, por la institucionalidad, la seguridad jurídica o la calidad educativa… A partir de estas variables se puede decir cuánto podría crecer la economía de acuerdo a sus capacidades.

Pueden haber cambios en la oferta agregada en el corto plazo si cambian los precios de las materias primas. Si los precios de las materias primas bajan, la oferta agregada del corto plazo aumenta, se traslada a hacia la derecha. En cambio, si los precios de las materias primas aumentan, la oferta agregada se contrae, para el mismo nivel de precios agregados se llevaría al mercado una cantidad menor de todos los bienes y servicios.

Otra posibilidad para cambiar la oferta agregada, son cambios en los salarios nominales. Si los salarios nominales bajan, la oferta agregada aumenta, porque sería más barato producir en el corto plazo. Si los salarios nominales aumentan, la oferta agregada disminuye, se traslada hacia la izquierda.

La oferta agregada también puede cambiar según cambios en la productividad. Si la productividad aumenta, también aumenta la oferta agregada porque teniendo los mismo trabajadores, se produce más. Al mismo nivel de precios se estaría dispuesto a llevar una mayor cantidad de bienes y servicios. Si la productividad disminuye, la oferta agregada disminuye.

El equilibrio del corto plazo se define, al igual que en otros mercados, como la intersección entre la demanda agregada de corto plazo y la oferta agregada de corto plazo, pero este no necesariamente va a coincidir con el equilibrio de largo plazo. La oferta agregada a largo plazo es vertical, no depende del nivel de precios. Lo que se busca es que el equilibrio de corto plazo coincida con el de largo plazo.

Puede haber un equilibrio de corto plazo con una brecha recesionaria. Esto se da cuando se tiene un equilibrio de corto plazo con una demanda agregada muy baja (insuficiente), teniendo una producción menor que el potencial. En el largo plazo se observaría una producción y empleo menor que el potencial.

Lo contrario sería una brecha inflacionaria, en la cual el equilibrio de corto plazo se da para una producción mayor que la potencial. En el corto plazo se produciría más de lo que se puede producir de manera sostenible, y eventualmente se tendría que volver a la producción potencial. En dicho escenario, si no se disminuye la demanda agregada, habría mayores niveles de inflación al ajustarse al equilibrio de largo plazo.

El objetivo de la política macroeconómica es que el equilibrio de corto plazo sea consistente con el equilibrio de largo plazo.

El dinero y la política monetaria: ¿Estimular o no estimular?

Gradualmente se ha sustituido el trueque hacia bienes y materiales que sirvan como medio de intercambio.

El dinero es un activo que se puede usar fácilmente para comprar bienes y servicios. La liquidez tiene que ver con qué tan fácil se puede utilizar algo como un medio de pago sin perder mucho de su valor.

Uno de los tipos más antiguos de dinero, es el dinero mercancía, que consiste en dinero que utiliza un bien específico como medio de pago, el valor depende del valor de la mercancía que se esté utilizando, llevando al uso frecuente de oro, plata y otros metales, las monedas estaban definidas por la cantidad de esa mercancía que incluían.

Otro tipo es el dinero simbólico y específicamente respaldado por mercancías, donde hay una nota o billete respaldado por el valor que está atado a esa mercancía, y entonces no hay que cargar la mercancía. El papel permitía un posterior intercambio por esa mercancía.

El dinero fiduciario es el que se maneja en la actualidad, en el cual no hay una mercancía concreta que lo respalde. Todo el valor del dinero depende de la confianza que se ponga en él, su emisor (gobiernos, bancos centrales y el orden jurídico que respalda esa estructura). Se basa en qué la gente está dispuesta a dar en bienes y servicios por ese dinero. Frecuentemente, las monedas por sus materiales podrían tener un valor mayor que el valor simbólico que tienen asociado, pero esto se tiene que evitar por costos que pueda tener el emisor, y para que el dinero siga con su función nominal.

El dinero fiduciario logra servir como un medio de pago, como medio de acumulación de riqueza y como medio de medida de valor. El dinero fiduciario también elimina el riesgo de estar atado al valor de una mercancía, ya que de ser así, el valor del dinero cambiaría si cambia el precio de la mercancía. Otro riesgo en los otros tipos de dinero, es el control sobre los materiales, cuando se limitaba la cantidad de los metales en las monedas para ahorrar de parte de los emisores.

El dinero fiduciario tiene el riesgo de la falsificación, ya que no hay un respaldo, y se depende de la apariencia de ese dinero fiduciario. Otro riesgo asociado es la potestad de que el agente que lo emita, emita más de lo que debe.

El dinero no es un bien de consumo, y cumple tres funciones básicas:

1. El dinero como medio de pago

Es fácilmente utilizable para cambiar por otro bien o servicio, no se ocupa hacer un intercambio entre bienes que quieran las dos partes involucradas. Los precios permiten visualizar los costos oportunidad de la compra o venta de bienes. “El dinero es la forma abstracta de las mercancías”.

2. El dinero como depósito de valor

Antes de la existencia del dinero, para acumular riqueza se tenían que guardar bienes que tuvieran un valor a futuro. Pero eso tenía grandes costos de almacenamiento o mantenimiento. Esos bienes además podían variar significativamente en valor con respecto al dinero, y además no se podía proteger fácilmente esa acumulación de bienes. El dinero es una forma abstracta de guardar y acumular la riqueza.

3. El dinero como unidad de cuenta

Los precios indican costos de oportunidad. Es un valor común para agregar bienes y servicios distintos.

Las monedas y billetes que tenga el público, los depósitos a la vista y cuentas corrientes (recursos sobre los cuales se pueden girar cheques) se consideran dinero. Hay otros activos bastante líquidos como los depósitos de ahorro, que no son lo suficientemente líquidos como para considerarse dinero.

La oferta monetaria M1 es el dinero en efectivo en poder del público y los depósitos a la vista o cuenta corriente. La oferta monetaria M2 incluye los activos del M1 y agrega el cuasi-dinero, activos que se consideran lo suficientemente líquidos para que fácilmente se puedan convertir en depósitos a la vista, pero no lo son directamente, como las cuentas de ahorro.

De los activos que quedan fuera de la oferta monetaria por poco líquidos, se pueden mencionar, bonos de gobierno, acciones, tierras, joyas u obras de arte.

Un aumento en las oferta monetaria haría que bajen las tasas de interés, habiendo más dinero disponible, hay más dinero disponible para prestar. Los agentes tienen que competir como oferentes de fondos prestables, presionando las tasas de interés a la baja. Una reducción en la oferta monetaria presiona a que las tasas sean más altas, porque habrían más agentes que probablemente estarían en una condición deficitaria y empujarían las tasas de interés hacia arriba, y adicionalmente al haber menos dinero circulando, serían menos los oferentes de fondos prestables.

La teoría cuantitativa del dinero dice que el nivel de precios depende de la cantidad de dinero disponible en la economía. Se tienen precios relativos dadas las preferencias de la población, pero si se aumenta la cantidad de dinero y no la cantidad de bienes producidos en la sociedad, los precios subirían (inflación), la gente estaría dispuesta a pagar más, de lo que pagaba antes, por el mismo bien. Según la oferta monetaria, se puede tener una relación relativamente directa con la relación de precios. Si la cantidad de bienes y la oferta monetaria aumentan en la misma magnitud, se podría esperar que los precios no cambien.

En la actualidad, el dinero tiene un monopolio de emisión de parte del banco central.

/* El Banco Central de Costa Rica es el único que puede imprimir colones, y pone a disposición las monedas y billetes. */

Antes, con el patrón oro, los bancos tenían que tener un respaldo del valor para emitir dinero.

/* El Banco Central emite dinero para mantener la inflación estable. Actualmente, su objetivo es mantener la inflación en un rango meta. El Banco no emite dinero sin límites, de hacerlo, el banco saldría ganando en el corto plazo, pero empujaría los precios hacia arriba. La diferencia entre el costo de emisión y el valor que genera con el monto nominal que representa, se conoce como el señoriaje, y es algo que se deja el banco central.*/

Los bancos comerciales no emiten su propio dinero. Captan depósitos de los agentes superavitarios y hacen préstamos. No pueden prestar todo lo que reciben. Hay un mínimo, que se llama el encaje mínimo legal, que es determinado por el Banco Central, que no se puede prestar por un tema de seguridad, ya que cuando los depositantes quieran tener de vuelta esos depósitos, el banco no los tendría.

Los bancos comerciales sí crean dinero. Cuando reciben depósitos y emiten préstamos. El prestatario gasta, y otro agente deposita esa plata, y el banco vuelve a prestar. Siguiendo el ciclo, a partir de un depósito inicial, se guarda una parte como reserva y presta la misma plata varias veces. A esto se le conoce como el efecto multiplicador monetario o efecto multiplicador bancario.

Suponga un depósito inicial de $100, y un encaje $E$. Entonces, se tiene una serie geométrica donde $r = (1-E)$ tal que $\$ 100 + \$ 100*r + \$ 100*r^{2} + …$ que se puede simplificar a $\tfrac{\$100}{E}$.

Por otro lado, el multiplicador se puede ver en la otra dirección, lo contrario ocurre cuando la gente deja de depositar o saca depósitos. Esa plata que no va a los bancos, reduce la oferta monetaria no solo en esa magnitud, sino en el efecto expansivo de los bancos, por los depósitos que ya no se darían.

Nota: la oferta monetaria no incluye las reservas que están en los bancos.

La oferta monetaria se interpreta como la liquidez de la economía. La base monetaria se define como la suma del dinero en circulación más las reservas que guardan los bancos. “El dinero físico que existe”, (menos los que están en manos del Banco Central). Nota: los depósitos bancarios a la vista no son parte de la base monetaria.

El “pánico bancario” justifica muchas de las medidas de protección que tienen los sistemas financieros. Los encajes mínimos legales son una herramienta para evitar dicho escenario.

Los Bancos Centrales supervisan y regulan el sistema bancario. Inciden en las tasas de interés, manejando la base y oferta monetaria. Promueven el crecimiento económico. Buscan reducir el desempleo, y evitar el riesgo inflacionario, y minimizar el riesgo bancario. A su disposición hay varias herramientas:

1. El capital reglamentario y los seguros de depósitos

El capital reglamentario es una cantidad de activos que se requiere que se le exija a los bancos mantener en relación con sus pasivos (deudas), para asegurarse de que no acumule muchos pasivos y tenga un alto riesgo de fallar. Los seguros de depósitos es un pago que harían a los ahorrantes, en caso de que el banco falle en devolver los depósitos. Con esto se reduce parte del riesgo del pánico bancario, el cual se puede alimentar por la incertidumbre o desconfianza de los agentes. Al saber que hay alguien que va a cubrir parte de esas pérdidas, hay menos incentivos para retirar depósitos cuando se sienta que el sistema financiero esté en riesgo.

2. El encaje mínimo legal

Este obliga a los bancos comerciales dejar una parte en reserva de lo que reciben. Cuando se quiera estimular la economía se puede reducir el encaje mínimo legal, aumentando la oferta monetaria, dada la misma demanda de dinero, se esperaría que bajen las tasas de interés, aumentando la inversión y subsecuentemente aumenta la demanda agregada. De esta manera se estimula la economía en el largo plazo. Pasaría lo contrario cuando se quiera desestimular la economía y se aumente el encaje mínimo legal.

3. El encaje y mercado interbancario

Como es un encaje mínimo, los bancos pueden tener reservas mayores al encaje mínimo legal. Si todos los bancos tienen reservas mucho mayores que ese encaje, es como si este fuera más alto. Esto se resuelve con un mercado interbancario en el que los bancos se prestan entre ellos, donde los bancos con pocas reservas le pueden pedir a otro que tenga más de las que necesita en el corto plazo. Estos préstamos se hacen con la tasa de interés interbancaria, y así los bancos individualmente no tienen que tener reservas mucho más altas que el encaje mínimo legal. Para un banco es poco rentable tener reservas muy altas porque estaría haciendo menos préstamos de los que podría hacer. Con este mercado, se puede lograr optimizar la cantidad de reservas que tengan los bancos en conjunto.

Si falla este préstamo en el mercado interbancario, se puede recurrir al banco central, funcionando como un prestamista de última instancia con tasas de redescuento (que son mayores que la tasa de interés interbancaria), y pone condiciones para asegurarse de que el hecho de que no tenga reservas suficientes no sea por un problema sistemático.

/* En Costa Rica se tiene un encaje mínimo legal de 15%. El de depósitos en colones se cambió a 12,5%. Hay un mecanismo de redescuento en el que el BCCR puede prestarle, bajo la supervisión de la Superintendencia General de Entidades Financieras (SUGEF), a bancos comerciales cuando tengan problemas temporales de liquidez. No hay un sistema de seguro de depósitos. Los bancos privados sin seguro de depósitos compiten desbalanceadamente contra los bancos públicos que tiene un seguro “gratuito” de parte del estado.*/

4. Operaciones de mercado abierto

Las operaciones de mercado abierto son aquellas en las que el Banco Central puede incidir en la oferta monetaria (y con ello en las tasas de interés) comprando o vendiendo bonos de gobierno a los bancos comerciales. Al comprarlos, le da plata a bancos comerciales, pone a circular dinero nuevo, siendo un financiamiento indirecto al gobierno. 

Los bancos centrales, en la actualidad, no financian directamente a los gobiernos porque de hacerlo constantemente, se produce inflación.

/* Otra herramienta son los bonos de estabilización monetaria, los cuales son la principal herramienta para hacer su política monetaria. Son bonos en colones que emite el Banco Central, y se subastan junto a los bonos de hacienda con los que se financia el gobierno. */

El banco central emite dinero al prestarle dinero al gobierno. El préstamo a bancos comerciales con el sistema de redescuento y el retiro de depósitos del banco central son emisiones del banco central. Cuando el banco amortiza los bonos de estabilización monetaria, emite dinero. El Banco Central puede tener pérdidas derivadas de sus funciones, como pagar salarios y costos operativos, esto es una forma de emisión de dinero. Otra manera es cuando el banco toma medidas en el mercado cambiario, por ejemplo cuando compra divisas, las paga con colones, más emisión. Lo opuesto a todo lo anterior, implicaría una desemisión.

/* El BCCR emite monedas y billetes, y es el único agente con la potestad de hacerlo. Define el encaje mínimo legal. Realiza operaciones de mercado abierto, en las cuales compran o venden bonos. Funciona de prestamista de última instancia para los bancos. Administra el presupuesto de algunas instituciones del gobierno central, funcionando como una caja única. Define las normas de regulación financiera. Además, es el depositario de las reservas monetarias internacionales. */

La política monetaria expansiva es aquella en la cual a través de un aumento de la oferta en la oferta monetaria, se reduce la tasa de interés, se crean incentivos para mayores niveles de inversión y aumenta el nivel de ingreso, y subsecuentemente por el efecto multiplicador aumenta la demanda agregada, creando un equilibrio a corto plazo con un mayor nivel de producción.

En cambio, en la política monetaria contractiva, se reduce la oferta monetaria, empujando las tasas de interés hacia arriba, disminuyendo el nivel de inversión y cae el nivel de ingreso, y por el efecto multiplicador disminuye la demanda agregada, creando un equilibrio en el corto plazo hacia un menor nivel de producción.

Ante una brecha recesionaria, se aplica política monetaria expansiva para aumentar la demanda agregada hasta que el equilibrio de corto plazo se dé a la misma cantidad de producción que el equilibrio de largo plazo.

Ante una brecha inflacionaria, se aplica política monetaria contractiva, para disminuir la demanda agregada hasta que el equilibrio de corto plazo coincida con el de largo plazo.

Si se hace política expansiva, uno se podría ir a una brecha inflacionaria. Y si se hace política contractiva, se corre el riesgo de una brecha recesionaria. En el corto plazo, la curva de Phillips muestra una relación inversa entre la inflación y el desempleo. Con la política monetaria se busca balancear ambos.

Ante los primeros casos de stagflation (alto desempleo y alta inflación), el énfasis de la política monetaria cambio de ser un trade-off entre desempleo e inflación, a mantener la inflación en metas explícitas.

La política monetaria tiene sentido solo en el corto plazo. La política monetaria en el largo plazo, no va a afectar la cantidad producida, que en realidad depende de factores ajenos a la cantidad de dinero circulando. De elevarse la cantidad de dinero, solo aumentan los precios, pero no la producción.

La política fiscal: ¿Estimular o no estimular?

/* La mayoría de países tienen una intervención estatal considerablemente alta en función del PIB. Existen muchos países deficitarios, en los cuales los gastos son más altos que los ingresos, pero también existen gobiernos superavitarios. */

/* En el 2019, el gasto del gobierno central (21,7%) de Costa Rica superaba significativamente a los ingresos totales (14,8%), y con una tendencia a aumentar el deficit. También hay un déficit en el gobierno general. */

Con la política fiscal se puede cambiar la demanda agregada en ambas direcciones. Hay tres manera de hacerlo. El gasto público G (como se ve en la fórmula de demanda agregada) es gasto que hace el gobierno directamente para comprar bienes y servicios. Hay otro gasto que no se incluye en G, que son las transferencias donde el gobierno le da recursos a terceros, teniendo un efecto indirecto en la demanda agregada, porque promueve que los agentes consuman más (porque hay más ingresos). Los impuestos tienen un impacto negativo sobre la demanda agregada porque entre más se cobran, menos tienen los agentes para gastar o ahorrar.

Cuando el gobierno aumenta su gasto o reduce los impuestos, la demanda agregada aumenta. En cambio, cuando el gobierno reduce su gasto o aumenta los impuestos, la demanda agregada se contrae.

El saldo presupuestario es la diferencia entre el total de ingresos de gobierno (que principalmente se compone por ingresos de impuestos) y los gastos (que incluyen la compra de bienes y servicios, y las transferencias). $\textit{Saldo} = T - G - Tr$, donde $T$ representa el total de ingresos de gobierno, y $G + Tr$ son los gastos y transferencias. Si el saldo es positivo, se dice que hay un superávit fiscal (hay mayores ingresos que gastos), y cuando es negativo, es un déficit fiscal (lo cual implica que los ingresos son más bajos que los gastos).

El efecto multiplicador del gasto público es análogo al efecto multiplicador monetario de los bancos comerciales. Cuando se aumenta la demanda agregada por un aumento del gasto público, el efecto es directo, pero también hay un efecto indirecto, porque ese gasto fue ingreso para agentes económicos, que subsecuentemente consumirán más, provocando una expansión más allá del efecto directo sobre la demanda agregada.

El multiplicador del gasto público está determinado por la propensión marginal a consumir, o equivalentemente a la propensión marginal a ahorrar. Si los que reciben ese gasto como ingreso ahorran todo lo que recibieron, no habría efecto multiplicador, pero si gastaran al menos una parte, eso tendría un efecto multiplicador, porque genera ingresos para otros agentes y porque entra de manera indirecta.

Como los impuestos limitan la cantidad de recursos disponibles de los agentes económicos, se tiene un efecto inverso del multiplicador, porque reducen la demanda agregada con efecto multiplicador. Esto es contrario a lo que pasa con las transferencias, que a pesar de tener el efecto multiplicador, no tienen esta fase inicial. Los impuestos se pueden ver como un equivalente de signo contrario de las transferencias; entonces, si hay una reducción de impuestos, es el mismo efecto que si se tuviera un aumento de las transferencias. Alternativamente, si se tuviera un aumento de los impuestos, es equivalente a una reducción de las transferencias. Esto no aplica si lo que se cobra en impuestos hace que aumente el gasto de gobierno, porque se compensarían entre sí.

Aclaración: el freno en este caso es la propensión marginal a ahorrar (denótese como $E$), entonces el multiplicador es $\tfrac{1}{E}$. Concretamente, para calcular el efecto total en la demanda agregada para una transferencia inicial $T_{r}$, se tiene $(T_{r} * \tfrac{1}{E}) - T_{r}$, lo cual es calcular el efecto que hubiera tenido de no ser una transferencia y restándole el valor de la transferencia.

La política fiscal también busca un equilibrio en el corto plazo consistente con el de largo plazo. cuando se observan altos niveles de desempleo porque se está en una brecha recesionaria, se hace política fiscal expansiva. Cuando se observa una brecha inflacionaria, se aplica política fiscal contractiva.

La política fiscal debe ser anticíclica, es decir, se tiene que hacer política expansiva cuando se está en periodo recesión, porque de lo contrario se causa inflación. Cuando se está en una brecha inflacionaria, se debe hacer política restrictiva porque sino se causa una mayor recesión.

Frente a una recesión, con la política fiscal expansiva, se tiende a deteriorar el saldo presupuestario. Cuando hay recesiones, se tiende a aumentar el deficit.

En una crisis inflacionaria, con políticas fiscales contractivas, se reduce el déficit. Cuando se tienen finanzas públicas muy deterioradas, aplicar política fiscal expansiva se obstaculiza, aunque sea necesario.

Una de las críticas al uso de la política fiscal es que “el gasto público siempre expulsa al gasto privado” (lo cual está relacionado al crowding-out), lo cual es válido únicamente cuando se está en pleno empleo (producción potencial, desempleo mínimo que se puede mantener). Cuando no se está en pleno empleo, el gasto público puede estimular el crecimiento económico, porque se podrían generar mejores condiciones para la inversión privada. Otra crítica es que “el endeudamiento del gobierno siempre expulsa el gasto privado en inversión”, lo cual es válido en pleno empleo, pero si se está en una recesión y hay recursos ociosos, un endeudamiento del gobierno haciendo política fiscal expansiva puede permitir volver a la producción potencial y con eso hacer uso de los recursos ociosos y aumentar la capacidad de consumo de los agentes.

Otra crítica es decir que los déficits presupuestarios provocan una reducción preventiva del gasto privado, esto asume que los agentes privados van a prever las decisiones que va a tomar el gobierno ante un déficit, con una aplicación futura de impuestos, y toman acciones anticipadas ante esto. Hay agentes que se comportan de esta manera, pero son una minoría en términos estadísticos. Otra crítica que se hace es que, las políticas anticíclicas siempre llegan tarde y que están desfasadas, con un rezago que evita que llegue en el momento adecuado. Esto aplica para algunas medidas, pero hay otras medidas a nivel fiscal que sí tienen impactos inmediatos.

El presupuesto del gobierno no siempre tiene que estar balanceado, en virtud de la necesidad de hacer política fiscal anticíclica. Es peligroso cuando se tergiversa el argumento anterior, y los gobiernos asumen que tener un déficit no es nada grave, incluso en periodos en los que deberían ahorrar. Hay incentivos perversos que generan esto, es más fácil aumentar el gasto financiándolo con préstamos u otros instrumentos de deuda que aprobar nuevos impuestos, que en términos políticos es “difícil”, mientras que endeudarse en el corto plazo no tiene un efecto tan significativo en esos términos, a pesar de que a largo plazo podría ser dañino para la situación fiscal del país. Otra cosa que puede pasar, es que haya un sesgo en el que se piensa que el crecimiento debería ser mayor de lo que es, sobreestimando la producción potencial, y por lo tanto se hace política fiscal expansiva para buscar llegar a esa producción más alta que en realidad es mayor que la potencial, generando distorsiones con costos en el mediano y largo plazo. Hay un riesgo de mantener un déficit crónico, en el cual se mantiene un déficit por muchos años, y el cual no está justificado por la implementación de política fiscal expansiva de una manera contracíclica.

En un déficit crónico se tiene una situación en la cual el gobierno, incluso en periodos de expansión, sigue pidiendo prestado, acumula deudas (pasivos), con lo cual en efecto sí está realizando un crowding-out. Esto empuja las tasas de interés hacia arriba y disminuye el nivel de inversión privada. Además, si se sigue acumulando la deuda, esta tiene intereses sobre los cuales el gobierno tiene que pagar, y los cuales cada vez son mayores porque conforme aumenta la deuda, los agentes exigen una mayor tasa de interés por ella. Estos intereses hacen que el gasto sea más alto y que el gobierno tenga que asumir más deuda para cubrir sus gastos que implican una cantidad creciente de intereses. Si no está ahorrando en las políticas contractivas, no hay fondos para hacer políticas expansivas cuando se ocupen. Inevitablemente se ocuparían hacer ajustes, aumentando los ingresos y reduciendo los gastos.

También hay costos en tener un sistema de austeridad demasiado amplio, rehusándose a utilizar políticas fiscales expansivas en periodos en los que se necesitan. Si se está en una recesión, y se aplican medidas de austeridad (las cuales son equivalentes a hacer una política contractiva), se agudiza el problema que existe, se reduce la producción que ya estaba por debajo de la potencial y se genera un mayor nivel de desempleo que el que ya se observaba por encima del nivel óptimo. La política anticíclica es algo que se tiene que mantener en todos los periodos. La política fiscal expansiva en una brecha inflacionaria, causará un problema deficitario crónico.

El indicador razón deuda / PIB, que ve la acumulación de deuda como porcentaje del PIB, dice qué tan manejable es. Se refiere a la capacidad de pago de largo plazo de la economía. Ayuda a dimensionar las capacidades productivas del país para asignar los recursos para cubrir la deuda. El valor que se toma como razonable para la razón deuda / PIB, depende de cuál es la confianza que genere el gobierno de un país para pagar su deuda.

/* En el caso de países pequeños y menos estables económicamente, como Costa Rica, hacen que a partir de ciertos niveles se considere muy alto el riesgo de que el gobierno tenga problemas para pagar sus deudas. */

/* Actualmente, en Costa Rica no hay mucho espacio para realizar una política fiscal expansiva porque se está en un déficit crónico con finanzas públicas muy deterioradas. Las deudas han crecido bastante. Por el lado de los ingresos, como se ha desacelerado la economía, aumentar los impuestos limita el espacio de negocios que se pueden hacer en el país, habiendo allí una dificultad hasta que se mejore la situación económica. Hay intereses que se pagan por un nivel de deuda alto. Otra dificultad es que hay una gran parte del presupuesto que está definido por ley o por constitución, y esto genera gasto inflexible. Los gastos se tienen que reducir en términos de eficiencia. Las soluciones existen, son complejas, tienen costos políticos significativos, y ameritan cambios estructurales. */

/* Los gastos totales han excedido los ingresos totales, en Costa Rica, en los últimos años, pero el déficit no solo se ha mantenido, sino que ha aumentado.*/

La política anticíclica tiene que ser de corto plazo, no se debe generar un gasto permanente para corregir un problema de una recesión temporal.

La deuda del gobierno central se divide en deuda externa e interna. La interna es la que se emite dentro del país (se transa en la bolsa nacional, independientemente de quién la compre).